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Chacun
prête de nouveau attention au Price Earning Ratio. Est-ce
que c'est justifié ?
Est-il exceptionnellement élevé, ou bien le marché
boursier est-il "sous-évalué ?
D'abord
disons ce qu'est réellement le PER. C'est le rapport
entre le prix d'une action - ou part - et le résultat annuel
de la société par action.
Toutefois, la plupart des personnes ne se rendent même
pas compte que le cours de l'action est pratiquement sans signification
à l'état brut. Vous pouvez avoir une société de
100 millions de parts à 20 $ la part, ou bien la même
société avec 10 millions de parts à 200 $ la part;
en fait c'est une tarte découpée différemment.
L'ensemble vaut la même somme: 2 milliards de $.
En outre, les bénéfices projetés sont plus souvent basés sur
l'espoir que sur la raison. Il vaut mieux se référer
aux bénéfices réels de l'année passée, pour calculer le PER. |
Récemment nous avons vu comment une société pouvait tricher sur
ses prévisions de bénéfices qui après tout, peuvent
même n'avoir aucune réalité. Ainsi quelle est
l'utilité d'un ratio basé sur des données douteuses ?
| Aucune.
La plupart du temps vous pourriez diviser le prix de l'action
par le prix du sel et obtenir un indicateur plus fiable. |
Mais pouvons-nous nous référer au PER d'un groupe
pour déterminer si le marché boursier est effectivement "sous-évalué
?
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Oui.
Quand l'action et les résultats évoluent en
parallèle. L'année dernière, les bénéfices sont tombés
plus rapidement que le S&P 500; ainsi le PER a augmenté
malgré des cours inférieurs.
En fait, il est monté si fortement que le PER moyen du S&P
500 à la fin de décembre 2001 était de 46 - plus haut que
jamais. Le PER sur le S&P 400 Industrials était de 53.
Le
PER moyen sur le S&P 500 est tombé jusqu'à 7,
lors du fond du marché baissier des années 20. Ainsi le PER
du S&P est aujourd'hui deux fois supérieur à
ce qu'il est dans un sommet de marché haussier typique, et
six à sept fois plus élevé que lors d'un fond
de marché baissier habituel.
Cela
signifie que le S&P doit baissser d'environ 85 % pour parvenir
à un PER correspondant aux bas normaux du marché,
et ceci si les bénéfices ne chutent pas de nouveau.
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Comment
est-ce arrivé ?
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L'absurdité
des PER actuels est l'une des leçons de la psychologie de
l'investisseur : Après le fond majeur du marché boursier en
1932, les investisseurs se montraient toujours craintifs et
pessimistes.
Alors que la tendance baissière était terminée,
et bien qu'ils soient en réalité dans les premières étapes
d'un trend haussier de très haut degré - seulement
environ 4 % des Américains étaient investis. Ainsi
bien que les bénéfices des sociétés aient accompagné
le marché boursier vers le haut jusqu'en 1942, le pessimisme
des investisseurs en 1949 a conduit le PER au-dessous de son
plus bas de 1932.
C'est arrivé de nouveau en 1980, quand le PER était inférieur
à celui du creux de degré cycle du marché boursier
de 1974.
Aujourd'hui, nous avons la situation opposée : depuis le sommet
majeur du marché en mars 2000, les cours se sont effondrés
pendant deux ans et demi et les investisseurs sont toujours
étonnamment optimistes.
Cet optimisme a poussé le PER au-dessus de son niveau correspondant
au plus haut du marché. Même les prétendus experts
sont habitués à ce vieil uptrend - ils disent que l'expansion
est la règle pour le marché américain, et assurent les investisseurs
de davantage de réussite dans la période à
venir.
L'exemple parfait - c'est qu'ils vous disent qu'aujourd'hui
est le meilleur moment qui soit pour placer votre argent dans
les actions parce que le marché est "sous-évalué.
La hauteur actuelle des PER, malgré un marché en baisse et
une économie en train de s'affaiblir, révèle l'optimisme sous-jacent.
C'est l'une des causes d'un marché baissier qui a encore
beaucoup, beaucoup de chemin à parcourir.
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d'identifier des opportunités uniques de gagner de l'argent
en réduisant au minimum le potentiel de risque.
Dans le marché baissier d'aujourd'hui, nous vous offrons quelque
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